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收费类业务：财产治理继续行业领先
1）公司2024Q1实现经纪业务收入13.6亿，同比-11%/环比+2%，占证券主营收入比重为24.2%，同比+6.6pct。涨乐财产通23年平均月活数906.43万，市场排名ayx爱游戏，凸显公司零售端龙头优势。
2）公司2024Q1实现资管业务收入11.1亿，同比+10%/环比-0.1%，占证券主营收收入比重为19.7%。公司旗
3）公司2024Q1实现投行收入5.8亿元，同比-26%/环比-23%。（1）按刊行日统计，2024Q1公司IPO规模50亿，同比-10%，排名行业第2；再融资规模29亿，同比-89%；（2）债承2339亿，同比-8%，行业第4。
资金业务：投资收益有所承压，金融资产规模收缩1）公司2024Q1实现投资净收入（含汇兑收益）18.4亿，同比-54%/环比-40%，负向拉动公司证券主营收入增速22.1pct，主因一季度权益市场震荡以及去年同期高基数影响。截至2024Q1末，公司金融投资规模4569亿，同比-1%。我们测算公司2024Q1年化
2)公司2024Q1实现利息净收入2.3亿元，同比-23%，主因公司利息支出增加，2024Q1公司利息支出33.4亿元，同比+3%。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司出售所持AssetMark全部股权有望孝敬相关收益，我们预计公司2024-2026年营收划分为371/367/378亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司2024-2026年归母净利润划分为141/115/135亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS划分为1.56/1.27/1.49元/股。我们认为公司未来将连续坚持财产治理领先职位，业绩有望随市场回暖进一步修复。维持公司2024年1.2倍PB，目标价19.99元，维持“买入”评级。
危害提示：市场修复缺乏预期，同业竞争加剧，政策变革危害
【编辑:李宗仁】
