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“黄p网站” 杨德龙：如果你想做赚钱的少数人，就要像巴菲特一样做逆向投...。SAOA121AFOAJEFDN23AK
杨德龙在2024黄p网站年巴菲特股东大会现场
今天是我第六次到奥马哈现场加入巴菲特股东大会，依然心情澎湃。这次股东大会加入的人数很是多，早上7点我排队入场，已经有或许上千米的步队，今天入场人数可能是4万人左右，整个奥马哈世纪之交体育馆座无虚席。这次大会是首次芒格不在的大会，各人一开始心情就有点极重，因为在集会开始之前，先播放了VCR，纪录芒格的生平。
我们知道芒格先生是很是智慧的老人，他在距离百岁生日另有一个月的时间去世了，可是芒格的思想永在。巴菲特关于芒格的评价很高，他说如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成绩，所以在集会开始之前，巴菲特让全场灯灼烁起，在场近4万人集体起立，向芒格致敬，让我们很是感动，为他们这一对老伙伴，也是一生的挚友。
芒格经常说的一句话是，如果没有别人犯过失，我们不可能有现在的乐成。做价值投资，就是要争取在重大投资上不犯过失，要与伟大的企业一起生长。许多人在投资上犯过失，实际上是给价值投资者提供了配置的良机，就像许多股票在市场下跌的时候会超跌，这就给各人带来了抄底的时机。股东大会在这个时候召开，关于A股和港股的投资者来说是正当其时，一方面，经过三年的下跌，许多好股票已经大打折扣，具备了比较好的配置时机；又加上现在政策面不绝支持市场走强，外资也重新流入到A股和港股，近期AH股已经泛起上行趋势，所以这次加入巴菲特股东大会的意义越发重大。
巴菲特在今天长达5个小时的问答时间里，回覆了或许30多个问题，关于各人提的问题都给予了比较明确的回复，如果加上一些小问题的话，可能抵达四五十个。巴菲特依然精神矍铄，在长达五六个小时的问答环节的精神一直不错，他今年马上就满94岁，可以说是耄耋老人，可是他的精神状态照旧很是好，我们衷心期待巴菲特能够比芒格更长寿，能够再跟我们分享更多年价值投资理念，因为他关于我们价值投资者既是灯塔，让我们有学习的模范；另外他在价值投资上一直与时俱进，并不是固步自封。事实上，在经济形势爆发变革、技术进步的时候，巴菲特也会实时调解他的投资偏向，像这几年赚最多钱的股票苹果，以前他是不投科技股的，正是他认识到iPhone已经成为一种消费品，成为险些人人追求的商品之后，开始配置苹果，获得了巨大的乐成，苹果给他带来了上千亿美元的浮盈，是他最乐成的投资之一。这说明巴菲特并不恪守原来的理念，而是不绝地凭据时代的变革、技术的变革去调解投资的偏向。
巴菲特看待每一个问题都很是认真，他还会让他手下的基金经理来回覆，一个是他指定的接班人格雷格·阿贝尔，他卖力非包管业务，另外一个卖力包管业务的基金经理阿吉特·贾恩。他回覆许多问题时都金句频出、妙语连珠，我印象比较深刻的是他关于未来经济方面的看法依然是偏乐观的，他以前一经说过要相信国运，没有人能通过做空祖国发大财，所以他一直是坚定的乐观主义者。虽然美联储现在还没有降息，美国的利率还比较高，可是他仍然体现，未来伯克希尔·哈撒韦大部分的投资照旧以美国的公司为主，因为他更了解这个市场的规则，更了解这些公司的投资逻辑。虽然，他也不排除在美国以外的地区进行投资，他特别提到了在比亚迪和日本五大商社上的投资取得的乐成业绩。
他还提到了投资比亚迪的时候，芒格拍了桌子，一定要说服巴菲特去投资。事实证明芒格是对的，巴菲特在港股比亚迪上获得了30多倍的回报，虽然高位进行了一定的减持，可是目前仍然持有不少。在日本商社上的投资也是这几年乐成的案例，巴菲特他投资这些美国以外的公司，看重的照旧公司的基本面，包括生长性和比较好的公司治理结构、比较好的盈利能力和生长前景。虽然巴菲特的投资重点照旧在美股，可是他仍然会关注非美股的一些时机。
这次集会上，巴菲特重点指定了接班人，未来在日常的股票投资方面，更多的决策会留给旗下的基金经理来做，特别是指定的接班人格雷格·阿贝尔来做，他也开始逐步放权培养继续人。许多投资者比较质疑他的继续人能不可接过巴菲特的衣钵继续创立投资神话，领导伯克希尔·哈撒韦这个投资巨舰驶向更远的前方。巴菲特说充分相信格雷格·阿贝尔等基金经理的投资能力和眼界，把大部分的投资决策会放给他们，这是一种锤炼，也是一种考察。
巴菲特依然是一如既往地乐观，他认为未来另有很大的投资时机，格雷格·阿贝尔在谈到中国经济的时候，重点也强调了对中国经济的信心，以及中国的股票有许多是被严重低估的，这样的看法也给A股投资者、港股投资者带来信心。
来加入巴菲特股东大会之前，我也给各人分享了我关注的一些问题，现在来看，大都都获得了比较正面的回应。好比说巴菲特对中国经济和市场的一些看法，以及未来的投资偏向，比方说他关于美国经济以及美联储钱币政策等方面的一些看法，基本上都给予了正面的回应，而关于他的接班人格雷格·阿贝尔能不可继续创立ayx爱游戏，他也给予了支持的态度。可是最终能不可复制股神巴菲特的投资奇迹，不但取决于格雷格·阿贝尔的选股能力和投资心态，还和时代情况、时代配景有关。未来美国的经济能不可像已往这一年一样，坚持比较快的增长，投资抓住时代的最强音，这也需要时间来验证。
巴菲特关于芒格的评价很是高，这一点在之前我们也都有所耳闻，因为巴菲特一经说过，自从遇到了芒格，我才迅速地从猿进化成了人。因为巴菲特之前师从格雷厄姆，主要是做低估值的股票，也就是自制的股票。可是芒格跟他说，要想取得巨大的成绩，一定要买伟大的公司。那一句很经典的话是，我宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不以一个伟大的价格买一个普通的公司，这一点可以说改变了巴菲特的投资理念。巴菲特高度肯定了芒格的孝敬，之前巴菲特就讲过，我的血液里面85%流的是格雷厄姆的血液，15%流的是费雪的血液。格雷厄姆喜欢低估值蓝筹股，费雪则喜欢投资生长股，巴菲特投资实际上是结合了两个人的优点，更像是芒格的思想，就是要以比较有竞争力的价格、合理的价格，甚至自制的价格买一些伟大的公司，然后与伟大的公司一起生长，这也是巴菲特再次强调的。
每次巴菲特股东大会都有许多老朋友碰面。因为我一直推广巴菲特的价值投资理念，所以坐飞机经过达拉斯中转来奥马哈，一路上遇到了许多从海内来的投资者，他们说经常会看到我的一些视频的看法，经常会听我讲价值投资理念，印象很是深刻，也很期待和我一起来参会。
集会上还遇到了一些投资界的老朋友，好比但斌先生，但斌和我坐在一桌，加入中美投资人酒会，来分享加入巴菲特股东大会的感受。可以说巴菲特股东大会是全球投资人的盛会，深受许多投资者的接待。在这之前最多的时候加入巴菲特股东大会的中国人抵达一万左右，虽然现在没有之前那么多，可是比去年来的人要多不少，或许有四五千人左右来自中国，这也反应出中国投资者关于巴菲特的尊重以及敬重，关于价值投资的认可。
我相信每一个来现场加入巴菲特股东大会的人，都能够深切地被巴菲特的睿智、真诚和ayx爱游戏的业绩所感动，越发坚定地做价值推资。这次巴菲特股东大会上，有一位来自香港的投资者就问到了巴菲特关于中国经济、A股和港股等的看法，巴菲特也给予了积极的回应，他关于中国经济依然是一如既往地乐观，而A股和港股，经过了恒久的下跌之后，确实具备了比较大的投资吸引力。他的这个接班人格雷格·阿贝尔给予了越发直接的回覆，说A股和港股拥有许多严重低估的公司，这些被错杀的好公司，是具有比较大的投资时机的。
其实我们回首每次巴菲特股东大会上的亮相，巴菲特关于中国经济都是给予积极回应的，都是以比较宽容、乐观的心态来看待中国经济的生长。他在去年的股东大会上就讲到中国、美国都是世界上伟大的国家，中美的经济贸易额很是大，所以他关于中美的关系一直是很是支持、积极的态度。这可能也反应出美国的商界领袖，他们普遍是支持中美相助、中美关系改善的，这也切合中美两国人民的福祉。
而巴菲特关于中石油和比亚迪的两笔投资都取得巨大的乐成。港股中石油上赚了10倍，在比亚迪上赚了30倍，可以说他关于中国市场投资的掌握很是精准，也体现出巴菲特在投资眼光以及前瞻性结构上具有独到的优势，虽然他没有明确地说要什么时候加仓关于中国资产的配置，可是他积极乐观的态度照旧给我们更多的信心。
而近期包括高盛、摩根士丹利等ayx爱游戏投行给出的一些看好A股和港股的报告，也给我们更多的信心。最近ayx爱游戏资本确实在流入到A股和港股，港股泛起了凌驾7个交易日的连续上攻，让各人看到了更多上涨的信心。在加入完巴菲特股东大会之后，我也会带一部分投资者飞到纽约，造访华尔街的顶级投行摩根士丹利和美银美林，希望能够了解这些ayx爱游戏投行关于中国市场的看法，届时也会跟各人实时分享。巴菲特关于未来投资的看法照旧一贯地积极乐观。我们投资上有一句话叫做，灰心者正确，乐观者前行。只有各人对未来的经济有信心，对未来的市场有信心，才敢于在好公司跌出价值的时候去配置。
在已往60年的投资生涯中，巴菲特取得了前无昔人后无来者的投资回报，伯克希尔·哈撒韦净资产涨了4.38万倍，跑赢了标普500指数300倍以上。正是在每次市场大跌的时候，巴菲特敢于抄底，敢于底部结构，所以才华获得巨大的逾额收益。他在牛市的时候反而没什么行动，不像许多人在牛市时去追涨，他在牛市的时候甚至有可能会减持一部分股票，留足现金。据一季报披露，伯克希尔·哈撒韦账上有高达1800亿美元的现金库存，可能也是因为现在美股现在处于历史高位，所以巴菲特不肯意在这么高的位置去加仓。如果没有找到合适的资产，他就选择回购一部分自己的股票，伯克希尔·哈撒韦一季度继续进行了回购。他在会上也讲到，二季度伯克希尔·哈撒韦的现金可能会抵达2000亿美元，这意味着他在美股比较高的位置，会适当减仓来赢利，留足子弹比及下一轮市场大跌的时候再去结构。可以说巴菲特这样的投资的要领和理念值得我们每个人思考。
许多人做投资缺乏独立思考，喜欢跟风追涨杀跌，大大都人在股票投资上是亏钱的，赚钱的只是少数人。如果你想做赚钱的少数人，就要像巴菲特一样做逆向投资，做一只不对群的羊。价值投资理念是一个普适的投资理念，并不是说只适合于某一个阶段，在差别阶段都是适合的，只不过我们要与时俱进，要找到未来经济生长历程中能够连续增长的行业和公司。像房地产类的古板行业已经泛起了下滑的迹象，甚至泛起了夕阳行业的特征，这时候去投资肯定有比较大危害，所以已往几年我一直给各人提示房地产及房地产工业链投资的危害，现在也获得了验证。而一些受到政策影响比较大的，好比说受集采影响的医药，这几年我也不绝提示危害，集采之后许多医药公司的利润可能会泛起比较大的下降，这改变了医药股的投资逻辑。我们要去看到一些变革，以前医药股是出牛股的地方，许多百倍牛股就出自医药行业，可是政策变革之后，许多医药股的投资体现可能就会泛起比较大的剖析。
现在哪些行业值得各人关注呢？我之前给各人讲过，经济转型受益的偏向主要集中在三个领域：大消费，新能源，科技。这些领域未来还会坚持向阳行业的走势。一个企业的生长和一个行业的生长都会经历四个历程，首创期、成恒久、成熟期和衰退期，或者叫夕阳期。我们做投资，PE、VC主要在首创期投资，二级市场投资者最幸亏行业处于成恒久的时候投资，这时候回报率是最高的。如果进入到成熟期，可能回报率会下降，可是盈利比较稳定，像这几年低估值、高分红的股票涨得比较好。可是进入夕阳期的行业一定要规避，这时候可能会泛起戴维斯双杀，也就是估值和业绩的双下降，所以巴菲特价值投资理念它是与时俱进的，未来科技生长会带来更多增长的行业和伟大的公司，我们也要积极的去拥抱，而不可固步自封，画地为牢。
我们看到经济转型给一些行业带来时机，也使得另外一些行业逐步萎缩，在A股价值投资理念同样适用，可是需要结合A股市场的特点。我在前几年就讲到中国特色价值投资的理念，A股市场经常会泛起过失订价，涨的时候可能会涨过头，泛起比较大的泡沫，这时候要坚决的减仓，像前海开源基金在2015年5月份市场快到5000点的时候，坚决进行大幅减仓，提示泡沫危害，事后证明我们是对的，前海开源也因此一战成名，躲过了三轮大幅下跌。当市场泛起下跌的时候，许多投资人又太过灰心，导致好的股票被严重错杀。像2016年初以及2018年10月，另有今年春节前，市场泛起了极端的非理性下跌，这时候又爆发了时机，所以我们在要害时点要敢于做多和减仓，实际上就是因为市场泛起了严重超跌或者严重泡沫的阶段，这时候照旧要适当通过仓位的治理来规避危害，抓住时机，这样才有逾额收益。特别是在已往10年，前海开源基金两次逃顶，三次抄底，都被市场验证，获得了各人的广泛关注。去年市场下跌的时候，前海开源基金也是以5.8亿的自有资金自购旗下基金，乐成进行底部结构，这也体现出我们关于中国优质资产的坚定看好，在实践上也践行着巴菲特的价值投资理念。
每次加入巴菲特股东大会都会遇到一些趣事，好比说有一年我加入巴菲特股东大会，恰好遇到一位来自山东的投资者，名字和我完ayx爱游戏样，也叫杨德龙。他见了我就很开心，在开完会回去的时候，我要飞香港，他要飞北京，可是机场的事情人员没有分清我们的名字，把飞北京的机票给了我，把飞香港的机票给了另外一个杨德龙。我其时还不知道他们犯了过失，可是想到可能会有这个误会，就给事情人员看了护照号，果真是他们弄错了。这也是很是巧合的，因为我们同样是价值投资者。
并且我明显感受这频频来美国加入巴菲特股东大会，遇到了越来越多的粉丝，越来越多包括华人在内的投资者跟我说，很是关注我的看法，很是关注我关于中国经济和市场的剖析，这也体现出在中国经济生长壮大之后，中国资本市场的时机越来越多之后，他们关于中国经济和股市的关注度越来越高。所以他们平时会经常关注这方面的报道，来现场之后我有了更深的体会。所以希望明年我们还能再来奥马哈给各人做分享，也祝愿巴菲特身体健康，能够一直给我们分享最新最好的投资理念，也祝愿各人在龙年投资顺利，身体健康，打一个漂亮的翻身仗。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
【编辑:张石山】
